民银证券京东Q2电话会：核心零售稳健增长，重申“品质外卖”长期战略，不打价格战聚焦用户体验

管理层重申对外卖和即时零售等新业务的投入决心。公司聚焦“品质外卖”，不参与价格战，并透露新业务与核心零售业务已形成协同效应。尽管新业务在短期内可能影响利润率，但长期将带来更大增长空间。同时民银证券，京东核心零售业务表现出强劲韧性，国际业务也稳步推进，并持续进行股东回馈。

14日，京东举行Q2绩后电话会。管理层重申长期投入决心，力求与核心业务协同增长。

同日公布的财报显示，京东Q2营收3567亿元，同比增22.4%，但净利润出现明显下滑。新业务板块收入同比飙升198.8%，主要由京东外卖驱动。然而，该板块的运营亏损从去年同期的7亿元急剧扩大至148亿元，运营利润率为负106.7%。

在竞争激烈的外卖市场，京东明确了其长期主义策略。管理层在电话会上表示，外卖和即时零售是公司的重要战略方向，目标是建立一个可持续五年、十年甚至二十年的商业模式，而非追求短期成绩。其差异化在于“品质外卖”模式。部分过度竞争行为“不可持续”，并扰乱了市场秩序，京东当前更专注于提升自身平台系统与用户体验，而非卷入价格战。管理层同时透露，外卖用户在京东商超等品类上表现出交叉购买行为，转化率持续提升。

对于新业务的投入，管理层称，虽然新业务布局可能在短期内影响集团利润率，但长期来看，这些投入将拓展更大的成长空间，并与核心业务形成协同效应，释放更大的利润潜力。公司强调，在投入过程中将保持投资纪律，聚焦投入回报率（ROI）。

尽管新业务占据了市场的焦点，但京东的核心零售业务依然表现出强劲的韧性。公司第二季度电子和家电产品收入同比增长超过20%。管理层特别指出，国家以旧换新等消费政策是积极的推动因素，但京东的根本优势在于其强大的供应链能力、价格竞争力以及包括送装一体在内的优质服务。

对于即时零售，京东认为它更多是对应急需求的有益“补充”，而传统核心电商业务在商品丰富度和性价比上仍具更大优势。公司表示，超市品类会积极布局即时零售以满足多场景需求，但核心电商的经营能力仍是长期增长的基石。

国际业务方面，京东聚焦本地化与供应链协同，正推进对Ceconomy的收购，意在深化欧洲市场布局。公司重申股东回馈承诺，2024年上半年已完成15亿美元回购，年内分红达14.4亿美元，未来继续通过分红和回购共享发展红利。

以下为电话会实录

CEO许冉：

大家好，感谢大家参加我们2025年第二季度财报电话会议。

本季度，我们依然专注于为用户提供最佳体验、降低成本、提升效率，以驱动公司的健康和可持续增长。同时，我们也在推动长期发展的道路上迈出了积极且令人振奋的步伐。

总体来看，我们很高兴地报告，第二季度我们的总收入同比增长22%，达到了3570亿元人民币。这样的强劲势头，主要源于公司各业务板块的加速增长，包括电子数码和家电、日用百货以及服务性收入等。

本季度归属普通股股东的非GAAP净利润为人民币74亿元，去年同期为145亿元。利润的下降主要源于包括外卖业务在内的新业务的投资及其快速增长。但值得肯定的是，核心业务——京东零售依然保持着健康且持续改善的盈利能力。二季度，京东零售的非GAAP营业利润同比增长了38%，达到139亿元，营业利润率由去年同期的3.9%提高到4.5%。我们对核心零售业务充满信心，诸如京东外卖在内的新业务发展良好，完全符合我们推动长期可持续增长的战略规划。

这些成绩，离不开我们各业务团队高昂的士气和密切的合作。这些共同努力，奠定了我们持续向上发展的坚实基础，并保证战略目标的高效执行。

我想特别强调三项关键进展，这些不仅支撑了本季度出色的表现，也将持续助力我们的健康增长。

第一，用户增长和活跃度显著提升。本季度，我们继续以用户为中心，致力于打造最优质的用户体验。季度活跃用户数（QAC）同比增速显著提升，超过40%，用户总数达到新高。强劲的用户增长动能，既来自京东零售的自然增长，也受益于京东外卖和京喜业务的增量贡献。购物频次方面，二季度平台用户购物频次同比提升超40%，高于前几个季度。京东PLUS会员的购物频次增速更快，同比超过50%。这也证明我们的外卖服务对于最优质用户群体的强大吸引力。今年“6·18”大促期间，购买用户总数同比翻倍，订单量超过22亿单。用户增长和购物行为的强劲势头，彰显了新业务与核心零售的协同效应。未来我们将继续深化这种协同，进一步提升用户粘性和用户全生命周期价值。

第二，核心业务——京东零售持续稳健增长，还在供应链能力进一步强化的基础上取得了上佳业绩，本季度实现了收入和利润的同步增长。**按品类看，电子及家电板块收入同比增长23%，展现了我们日益增强的供应链优势，使我们能在选品、价格和服务方面持续提升。此外，日用百货二季度业绩同样强劲，收入同比增长16%。其中依靠供应链能力，超市业务已连续六个季度实现双位数增长，时尚板块也保持了双位数增速。更重要的是，零售业务利润和利润率增幅超过收入增长，朝着长期目标稳步迈进。这一切主要得益于强大的供应链，进而转化为更好的用户体验、更低的成本和更高的效率。

第三，我们的新业务发展态势良好，尤其是京东外卖。自上线以来，外卖业务订单量在二季度实现了指数级增长，并取得多个关键里程碑。目前已吸纳大量优质商家，全职配送骑手数量迅速增加。更重要的是，外卖业务开始与核心零售实现清晰的协同效应。除了带来的用户增长外，我们积极拓展外卖业务带来的交叉销售机会，目前新引入用户在超市、生活服务及数码配件等品类的交叉销售比例持续提升。随着外卖业务规模扩大，我们相信能进一步丰富本地商家供给，提升流量和用户活跃度，助力打造更有活力、更加全面的京东生态。当前外卖业务的核心任务是加强系统能力，如订单调度和商品规划等，以更好地服务用户，提升商家流量和增长。得益于这些努力，尽管行业动态复杂，三季度至今京东外卖订单量依然维持了健康的增长，尤其是餐饮订单。

我要再次强调，我们并不把外卖业务视为一个孤立的业务板块，而是深度融入京东生态。未来我们希望借助京东物流等生态内兄弟业务，实现更大的协同增效。这也正是我们未来战略工作的重点——在动态变化的外卖市场中保持战略聚焦，高效且有节奏地投入。

除了国内业务的扎实运营和市场地位不断提升，我们也在积极布局全球市场，迈出了令人振奋的探索性步伐。国际化是京东的长期愿景，具有重要的战略意义。我们希望充分发挥京东在供应链、技术等方面的独特优势。近年来，京东零售、物流及地产等板块已在海外尝试开拓零售业态、仓储网络、运输体系和本地运营能力，重点布局欧洲和中东等地。随着进展推进，我们将适时披露更多国际业务进展。

总的来说，第二季度是极具成效的一个季度。我们取得了短期业绩的同时，又进一步增强了公司的长期结构性和战略性优势。核心零售业务不仅增速加快，盈利能力也持续提升，凸显了我们以供应链为中心的零售模式的韧性。本季度也标志着我们长期发展中的关键里程碑，无论是国内还是国际上的重点项目，都取得了初步的显著成果。这一切不是偶然所得，而是在核心供应链能力长期积累下，通过精心筹备和战略扩张共同实现的。京东始终有清晰的愿景，一切以供应链为核心，以用户为本，不断提升用户体验，这也会持续驱动我们每一步的长期发展和价值创造，为用户、合作伙伴和股东创造更大价值。

CFO单甦：

各位好。第二季度，我们在核心零售业务上实现了强劲的收入增长和稳健的利润率提升。整体营收同比增长22%，进一步加速并显著超过了中国社会零售总额的增速。

我们各大核心业务板块，包括电器和家电、综合百货，以及服务收入都实现了两位数增长，增速相较前几个季度都有所提升。在盈利能力方面，第二季度我们的毛利率达到15.9%，已连续13个季度实现毛利率同比提升，这主要受益于核心零售业务的驱动。非GAAP净利润率下降至2.1%，主要是由于我们在外卖业务上的投入。虽然短期盈利受到战略投资的影响，但我们坚信，这些努力将为公司带来更可持续的增长和长期价值。

下面，我详细介绍第二季度的财务表现。

本季度业绩持续保持强劲增长动力，总净收入同比增长22%，达到3570亿元人民币。分业务来看，商品收入同比增长21%，其中电器和家电收入同比增长23%，综合百货收入同比增长16%。与前几个季度相比，两大板块的增速进一步加快。针对电器和家电业务，在政府刺激政策和消费复苏的推动下，京东凭借在这些品类的核心竞争优势（包括消费者认知、强大的供应链能力与卓越的执行力），能够有效满足消费需求，为用户带来一流体验，同时支持地方政府的以旧换新项目。

综合百货板块下，超市、时尚、家居、健康等主要品类也都实现了两位数的收入增长。我们持续看到超市业务中巨大的潜力，并有信心通过最优的产品、价格与服务组合，持续提升用户体验，同时保持良好增长势头。

服务收入实现了显著加速，第二季度同比增长29%。其中，平台及营销收入同比增长22%，已连续六个季度增速提升，佣金和广告收入在本季度也都保持了两位数的增长。同时，平台生态的多个关键运营指标，包括商家规模与用户参与度均取得了明显进展。物流及其他服务收入同比增长34%，创下八个季度以来的最高增速，主要受食品外卖业务的快速扩张带动。

接下来简述各板块表现：

京东零售，第二季度，京东零售收入同比增长21%，多项核心品类表现稳健。同时，京东零售毛利率继续实现同比提升，这一趋势已持续13个季度，并创下可比季度的历史新高，主要由供应链能力的持续优化推动。二季度，京东零售非GAAP经营利润同比增长38%，达到139亿元人民币，经营利润率同比提升56个基点至4.5%民银证券，稳步增长。我们有信心持续巩固市场领先地位，并实现稳定的利润提升。

京东物流，第二季度收入同比增长17%，无论是内部还是外部收入，都保持两位数增长。受持续提升用户体验投入影响，京东物流本季度非GAAP经营利润同比下降10.3%至20亿元人民币。不过，京东物流正优先推进末端配送、揽收能力以及路线优化等基础能力建设，这些投入有望为长期效率提升和利润率扩张打下坚实基础。

新业务方面，第二季度新业务收入同比增长三倍。受食品外卖和京喜业务快速扩张影响，非GAAP经营亏损扩大至148亿元人民币。尽管短期业绩承压，食品外卖业务带来了可观流量与用户增长，并大幅提升了用户购物频次，也明显拉动核心零售业务的转化和交叉销售。未来我们将持续在食品外卖的供应、履约效率和用户体验上发力。此外，京喜业务在第二季度增长显著，进一步下沉、覆盖更多低线市场，并丰富了高性价比商品供给。

集团整体盈利表现，二季度毛利润同比增长23%，达到566亿元人民币。公司已连续13个季度实现毛利率同比提升，本季度达到15.9%，主要得益于京东零售毛利率的持续改善，彰显了核心业务的高质量发展。二季度，归属于普通股股东的非GAAP净利润为74亿元人民币，同比下降49%，非GAAP净利率降至2.1%，主要是食品外卖等战略投入带来的短期利润压力。过去十二个月的自由现金流为100亿元人民币，较去年同期的560亿元有所下降，主要系以旧换新项目带来的现金流出及经营利润下降所致。截至二季度末，现金及等价物、受限资金及短期投资共计2230亿元人民币。

总的来说，第二季度，我们在核心零售业务实现了强劲收入增长与健康的利润率扩张，体现了公司卓越的执行力和不断提升的运营效率。在充满变动的市场环境下，我们对新业务充满信心，期待通过新业务驱动用户和购物频次的进一步提升，并为未来发展创造更大协同潜力。随着核心业务的持续增长和新业务的落地执行，我们有信心实现长期健康、可持续发展。

谢谢大家，我们进入Q&A环节，欢迎提问。

来自高盛的提问者：

我有两个问题想请教管理层。第一个问题是关于以旧换新政策。我们注意到在618期间，部分省份的国补政策曾短暂暂停。考虑到明年国补政策仍存在一些不确定性，同时其他平台的竞争也在加剧。但我们也看到二季度公司在这方面表现非常亮眼。请问管理层，针对今年下半年以及明年，京东在家电品类方面有怎样的策略？公司将如何提升在该市场的份额？

第二个问题关于外卖业务。现在这个领域有三家公司，甚至更多企业参与竞争。其实最终拼的是耐力、执行力和差异化。考虑到第一名公司规模最大，第二名有非常雄厚的资金实力，作为目前的第三名，京东应如何思考自身在投入和长期经营上的决心？如果未来我们需要在外卖领域持续投入较长一段时间，可能也会产生亏损，我们应该如何评估流量入口的用户获客成本、交叉销售的机会，以及用户体验（UE）的提升空间？以上请管理层给予解答，谢谢。

管理层回答：

针对您的第一个问题，在以旧换新等消费政策实施期间，京东始终展现出稳健的业绩和高度响应力。今年，这一项目在促进消费和推动行业升级方面都取得了显著进展。政府也再次重申，该政策和补贴将持续推进，中央财政资金将分批下发。在此期间，京东一直积极响应国家政策，主动参与相关项目，助力政策高效落地。

我们取得这些成绩，主要依靠以下几方面能力：第一，强大的供应链体系，确保商品供应稳定，并提供可靠的履约和配送服务；第二，线上线下的运营协同能力，使我们能够快速与地方政府对接，推动各地项目快速落地。同时，我们注意到，京东平台上的消费需求非常旺盛。第二季度，我们的电子和家电产品收入同比增长超过20%。

我还想补充第二点，就是国家补贴属于政策机遇，但它从来不是京东的差异化竞争优势。我们一直针对所有带电品类制定了明确的市占提升策略，并围绕产品、价格、服务三方面发挥我们在供应链、规模以及全渠道等方面的能力和优势。今年二季度以及到目前为止的三季度，我们在这一领域的市占率持续提升。

在产品结构优化方面，京东联合品牌方开发了多款智能化家电家居新品，推动了产品升级和定制化，更好满足用户的品质焕新需求，同时也助力产业升级。

在价格方面，我们凭借规模化采购和定制及供应链专业能力，不断降低采购成本，致力于为用户带来更低价格和更高性价比的商品。

在服务能力方面，我们持续推进送装一体服务，甚至实现了以旧换新的回收一体化，在行业内为用户提供了极致的以旧换新服务体验。

总体来看，京东的带电品类将继续发挥供应链优势，积极推动行业升级，进一步强化用户心智，我们对持续保持高于行业的增长充满信心。

关于第二个外卖的问题，这确实是近期大家非常关注的话题，我们也在不同场合做过不少分享，这里再挑几个要点来说。外卖和即时零售是京东长期重要的战略方向，我们将持续围绕用户体验、成本与效率三方面，不断提升和完善与即时零售（包括外卖）相关的运营和系统能力，持续优化用户体验。

此前我们也分享过，这个行业在商家、骑手和用户端都存在不少痛点。我们正通过品质外卖模式，更好地满足用户需求。

从二季度的进展看，在骑手端，截至二季度末，京东外卖全职骑手规模已突破15万人，让骑手的工作更加有尊严和保障，也提升了他们的幸福感，同时确保了配送体验和订单准时率及服务体验。在供给端，我们更加专注于品质外卖，这也是我们的差异化所在。到二季度末，入驻的品质商家已超过150万家，品质正餐订单占比持续提升。

我们也在帮助这些优质餐厅提升销量，同时在供应链源头积极创新，近期还推出了“七星小厨”新模式，帮助消费者吃到高品质又实惠的菜品。

系统能力方面，我们的外卖研发和运营团队也在快速迭代升级，包括派单系统效率、算法优化、补贴分配和广告系统等，旨在为用户、商家和骑手带来更优体验。

关于协同效应，我想强调，外卖业务根植于京东整体业务生态。经过一季度多的运营，外卖与核心电商业务正在产生协同价值，这也是我们最初的预期。首先，外卖为京东带来了明显的流量和用户增长，二季度用户活跃度、用户数量和购物频次都有大幅提升。其次，外卖用户在购买我们核心电商品类时的转化率持续提升，尤其是在商超等品类，存在大量交叉购买。我们的业务团队也大力推动内部协同，二季度已在算法和系统等方面建设了推动交叉购物的能力，三季度相关工具也会陆续上线。第三，外卖和零售业务在市场投放和营销费用上也有很大协同空间，团队会统筹衡量各渠道的投放ROI，提升整体营销效率。

关于长期盈利改善的问题，大家也注意到自7月以来行业竞争加剧。从京东角度看，我们认为过度竞争的行为并没有带来模式创新，也没有给行业创造增量价值，反而一定程度上扰乱了价格体系，给商家带来困扰，因此这种行为是不可持续的。

当前，我们更关注完善平台系统，提升用户、商家和骑手的体验。同时我们欣喜地看到外卖业务的盈利能力正在逐步改善。未来，我们会针对不同地区和用户群体制订更精细的促销策略，通过规模效应提升履约效率，并不断提高系统能力，带动外卖业务自身盈利能力提升。

长期来看，正如我们此前所说，外卖业务不是追求一两个月的短期成绩，我们希望长期做下去，五年、十年、甚至二十年，目标始终是可持续发展的商业模式。外卖业务也会逐步释放规模效应，改善整体效率，同时持续发挥外卖与核心零售业务之间巨大的协同潜力，为整个集团的长期健康增长持续提供动力。

来自瑞银的提问者：

我有两个问题。第一个是关于新业务的投入。管理层提到未来会有一系列创新业务的投入，能否请您介绍一下新业务投入的方向和策略？从财务角度上，集团如何平衡增长和利润目标？这些投入是否会影响公司对股东回馈的目标，比如分红和回购计划？

第二个问题是关于日百业务。我们的日百品类已经连续好几个季度保持了非常强劲的增长，能否请管理层分享一下背后的核心驱动因素，以及这种增长的可持续性？谢谢！

管理层回答：

感谢提问，我先来回答关于新业务的问题。我们内部在讨论创新业务时，通常分为两类：一类是商业模式的创新，另一类是利用新技术或创新技术去改善现有业务模式。目前，我们投入力度较大的新业务模式，主要就是大家看到的外卖业务、京喜国际等，这是针对新业务模式的探索。

另一方面，在现有业务中应用各种新技术，也是当下非常重要的一个方向和时代机遇。实际上，这类创新在我们集团内部非常丰富，几乎每个业务板块里都有大量创新项目在推进，包括像AI技术在零售业务中的应用，物流方面的自动化、无人设备和仓库自动化水平的不断提升等等。从集团层面上，我们也鼓励每一位员工都要具备创新精神，积极拥抱创新。

此外，我们的内部创新整体是围绕供应链展开的。新业务的探索，也都是基于我们差异化的供应链优势和能力，以提升用户体验为核心，实际上是我们核心业务的自然延伸。当然，除了国内市场之外，国际化一直是京东的一项重要战略。正如我在前面提到的，我们希望未来能够构建覆盖全球的高效零售及物流履约网络，为全球消费者提供极致的购物体验，成为全球领先的零售商。当然，这也是我们的长期目标。

我们相信，无论是新业务、新业务模式，还是新技术应用的探索和投入，都将进一步加强京东的供应链优势和用户体验，实现长期健康增长。以往我们的经营表现已经多次证明了我们在投入效率和持续增长方面的成果。对于新的业务模式，我们也会遵循“小步快跑”的方式去探索和驱动创新业务的发展。

管理层回答：

在积极探索新业务的同时，我们也会不断为股东创造价值并回馈股东。首先，今年上半年我们回购的总金额大约为15亿美元，目前50亿美元的回购计划还剩下35亿美元的额度。其次，京东已经连续四年进行分红，今年4月我们完成了2024年度的现金分红，派发金额约为14.4亿美元。未来，我们还会持续进行年度分红，并通过增加分红和回购来回馈股东。

最后，我们将继续深耕核心业务，积极投入，开拓新的增长曲线，构建长期可持续增长的商业模式，推动公司实现收入和利润的稳健、长远增长，并持续与股东们共享京东业务发展的成果。

管理层回答：

大家可以看到，日用百货品类的收入已经连续四个季度实现稳健加速增长。其中，贡献最大的商超品类已经连续六个季度实现了双位数增长。主要的驱动力在于我们采销团队这两年来不断强化自身的经营能力。我们也坚信，这将持续推动商超品类实现稳健增长。

接下来的增长策略是，首先，我们会继续强化自营的经营能力。自营模式是京东独有的业务模式，也是我们的差异化优势。通过这一模式，我们可以不断降低采购成本、提升供应链效率，从而为用户带来更优质的商品和更实惠的价格。

第二，我们将提升用户转化率。目前我们初步观察到，外卖用户在商超品类上也有跨品类购买的行为。面对外卖业务带来的大量流量，京东的商超品类会进一步优化运营，更好地满足这些用户的多样需求。

这里我还想补充一下对即时零售的看法。我们对京东商超品类的运营优势非常有信心，也会抓住即时零售带来的机遇。我们认为，即时零售是对各类消费场景的一种有益补充，它满足了用户对应急商品的需求。但从商品的丰富度和性价比来看，京东传统的核心电商业务依然拥有更大优势。因此，在整个零售板块中，即时零售是核心电商的补充。

京东的超市品类和团队也会积极布局即时零售，进一步丰富用户的多场景需求体验。同时，在核心电商业务方面，我们也会持续提升经营能力。从长期来看，我们对日用百货等品类的持续增长充满信心。尤其今年，这些品类没有依赖国家补贴也取得了不错的业绩，其核心原因在于团队经营能力的提升。这也将成为京东长期增长的重要驱动力。

来自美银的提问者：

晚上好。首先祝贺公司本季度实现了持续加速的增长，也感谢能有机会进行提问。我的第一个问题是关于用户趋势的。受益于我们持续提升的服务水准，以及包括外卖和国补在内的相关策略，这个季度我们看到京东平台的活跃用户和流量都取得了非常亮眼的成长。想请管理层分享一下用户增长趋势，以及新用户的画像、行为习惯和留存情况。此外，能否介绍一下公司下一步的用户增长策略和长期目标？

第二个问题是，关于公司增长战略的讨论中，管理层对于未来几年公司的盈利水平及利润率怎么看？我们应如何理解相关预期，以及长期趋势？谢谢！

管理层回答：

感谢提问。首先，在刚刚过去的二季度，我们的用户实现了强劲的增长，无论是季度购买用户数还是用户的购买频次，同比增速都超过了50%。这是近年来我们用户增长最为强劲的一个季度。其中，零售业务本身的获客和留存效率持续提升，核心得益于过去两年我们在低价心智和平台生态上的持续投入。这些努力带来了更丰富的供给和更好的用户体验。同时，随着转化效率提升，以及内容和互动等精细化运营的不断完善，也帮助我们更好地吸引和留存用户。

另外，京东外卖自上线以来还不到半年，已经实现了快速增长，为京东整体的流量、用户量以及购物频次带来了新的增长动力。外卖业务为我们带来了更多年轻用户，对PLUS会员的增长作用也尤为明显。二季度PLUS会员的购买频次同比增长超过50%。我们将加快推动外卖向即食零售和B2C电商的交叉销售，包括针对老用户的激活和新用户的电商转化，从而带动京东整体购物用户数及购买频次的快速提升。

长期来看，京东致力于为全国10亿电商用户提供更优质的购物体验，并通过供应链实现更低的成本和更高的效率。基于用户规模、服务场景的多元化、商品和服务品类丰富度，以及服务能力等方面，京东依然有很大的提升空间。为此，我们也在持续加大相关投入，推动用户规模和用户价值的长期、可持续增长。

关于盈利问题，京东短期的利润率可能会受到行业竞争以及自身业务投入节奏的影响而有所波动，但我们始终坚持长期利润率达到高个位数的目标，尤其是核心零售业务的利润率趋势非常健康。

核心零售提升盈利能力的持续驱动因素包括：自营业务带来的供应链效率提升，我们不断为供应链上下游降本增效，也会自然推动利润改善，包括商品毛利率的提升和物流环节的降本增效。第二，品类结构的优化和变化。比如商超等品类的利润率还有很大提升空间，相对成熟的带电品类利润率也有小幅提升空间。与此同时，随着平台生态业务在整体京东占比的不断提升，佣金和广告收入也将持续快速增长，进一步提升整体利润率。

对于新业务的投入，我们的核心思考是，助力京东进一步突破增长瓶颈，拓展更大的成长空间。我们相信，这些投入将在未来带来用户规模、GMV和利润的长期增长。虽然前期的新业务布局可能会在短期内影响集团利润率，长期来看，新业务会逐步成为新的增长引擎，与核心业务形成更大的协同效应，从而释放更大的利润空间。在投入过程中，我们也会持续关注投入策略，保持投资纪律，聚焦投入回报率（ROI），并根据实际效果灵活调整和平衡。

来自杰弗瑞的提问者：

晚上好，谢谢管理层接受我的提问。我的问题是关于京东海外业务扩张，未来几年的战略。管理层能否分享一下我们收购Ceconomy的逻辑？

管理层回答：

谢谢提问，这个问题我刚才也有提到。国际化一直是京东的重要战略之一，我们在海外扩展的模式与其他跨境电商有所不同。京东的国际业务更加聚焦于供应链效拓展海外市场，同时为海外用户提供高性价比的商品。

另一方面，京东也会坚持本地化战略，打造本地零售和电商业务，建立本地团队，推动本地采购和发货。同时，我们也与当地市场的参与者建立长期共赢关系，更加侧重于品牌和高品质商品的经营。

实际上，京东在欧洲已经深耕了几年。自2022年以来，我们一直在创新并试点欧洲本地的创新零售业务。今年晚些时候，我们还会将相关业务升级为JOYBUY品牌，届时会和大家分享更多进展。

关于收购Ceconomy，我们认为Ceconomy在欧洲本地市场所建立的品牌力、供应链能力和市场地位，对京东来说有很大价值。京东自身的线上电商运营和技术能力也能够与其形成有力互补。目前，该交易还在等待监管审批，如有进一步进展，我们会及时与大家沟通。

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